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科创板新股首日破发 是市场自我修复动作

张 歆

科创板新股【上】市首【日】破【发】,“抢头条”【的】【是】“【三】高”,被质疑最【多】【的】【是】卖【方】。【那】么,究竟谁该【对】科创板【的】【定】价“负责”?【又】该如何【看】待科创板新股破【发】?笔者认【为】,科创板新股首【日】破【发】,【是】市场【在】【自】【我】修复投融资平衡。

12月4【日】,科创板新股建龙微纳【上】市,截至当【日】收盘,建龙微纳收跌2.15%,报收42.35元/股,【而】其【发】【行】价【为】43.28元/股。昨【日】,该公司股价继续微跌,收盘价报【于】42.1元/股,【两】【个】交易【日】【的】换手率【分】别【为】58%【和】31%。

【事】实【上】,科创板新股【上】市首【日】破【发】【也】【可】【以】【说】早【有】预兆。【从】11月6【日】次新股首次破【发】,【到】随【后】【的】新股首【日】涨幅收窄至【不】足5%,再【到】新股【上】市首【日】破【发】,科创板【一】【个】月内【经】历【了】传统板块破【发】【的】“典型性流程”。

【对】【于】刚刚被市场默认【为】幸运儿【的】【中】签投资者【而】言,破【发】【是】残酷【的】,但【是】笔者认【为】,破【发】虽然【不】【能】【说】【是】市场化【的】必然,却【是】市场【的】【自】【我】修复【可】【能】者【说】【是】纠偏。

首先,【个】股破【发】【是】市场【之】手【的】选择,其实【就】【是】【所】【有】投融资参与者“决策【的】加权”,【是】市场态度【的】镜像。

股价波【动】既取决【于】科创板公司【自】身【的】质量、预期【可】【能】其【他】扰【动】因素,【也】取决【于】参与者【的】构【成】、决策机制。【在】市场情绪温度偏高【可】【能】偏低【的】阶段,市场态度【的】“加权”【就】【可】【能】偏离理性【的】锚【定】。

科创板新股【发】【行】【之】初,供求关系存【在】巨【大】【不】平衡,【而】【进】入常态化【发】【行】【之】【后】,投融资【两】端渐渐平衡,市场态度【从】抢筹【到】趋【于】谨慎。【这】类似【于】智【能】电话【在】【发】布初期供应量【不】足,【有】消费者选择加价【从】“黄牛”处购买,【一】【两】【个】月【后】,【产】【能】跟【上】【了】,供求转向平衡,【产】品【不】仅无需加价,甚至【会】【在】阶段性【可】【能】【一】些【时】点【出】现打折。【于】【是】,最初购买【的】消费者【不】【得】【不】接受【产】品“【从】溢价【到】破【发】”。

其次,【从】买者【自】负【到】卖【家】尽责【的】责任转换,【是】科创板投融资趋【于】平衡【的】必然【过】程。

笔者注意【到】,科创板【前】40【家】【上】市公司【的】【发】【行】价,与【主】承销商【的】投价报告【定】价【十】【分】接近。【也】【就】【是】【说】,卖【家】【定】价【后】,买【家】【为】【了】获【得】更【多】筹码,【主】【动】担负【了】更【多】【的】市场风险。但【是】,科创板【的】真谛【在】【于】市场化。随【着】供求关系转换,市场态度改变,卖【家】【的】【定】价权弱化,买【家】【自】【主】决策增强,风险与收益【的】匹配性【要】求【发】挥【作】【用】。卖【家】【可】【能】【面】临更【多】【发】【行】压力,【从】【而】促【进】卖【家】更【为】理解尽责【的】含义。【这】【种】尽责虽然表【面】【上】【是】【对】【自】己负责,实则【也】【会】间接促【进】市场【成】熟度【的】提升。

【事】实【上】,科创板相关制度已【经】【对】【上】述风险【分】担【的】“画风突变”【进】【行】【了】制度储备。例如,【在】询价环节【要】剔除最高10%报价,避免【人】情报价;充【分】披露各类型机构报价【中】位数,引导市场判断;通【过】跟投制度,绑【定】卖【家】(【主】承销商)与买【家】利益等。但市场【主】体【对】【于】制度【的】最佳理解、运【用】显然需【要】【时】间【和】历练。

第【三】,【个】股破【发】【是】市场【对】【于】科创板短期【和】【中】【长】期投融资平衡【的】修正。

众【所】周知,科创板变革肩负【着】【两】【大】使命:【一】【是】通【过】资【本】市场【的】力量推【动】【经】济创新转型,【二】【是】【用】【这】块“试验田”推【动】资【本】市场基【本】制度变革。

但实际【上】,【这】【是】科创板【的】【长】期任务,并【不】【是】立刻【能】够达【成】【的】“【小】目标”。【而】【部】【分】投资端甚至【也】包括融资端,【出】【于】【对】科创板【的】希冀,【在】【一】【定】程度【上】将使命等【同】【于】科创板目【前】已【经】具备【的】【能】力。当【这】【种】认知偏差被市场无情揭示,投融资【自】然需【要】【对】估值重新锚【定】,破【发】只【是】估值重【定】【的】【一】【种】形态。

【不】【过】,笔者【以】【为】,正如证监【会】【主】席易【会】满【一】【个】月【前】【所】强调【的】,“【对】【于】科创板【要】【有】信心,【也】【要】【有】包容【和】耐心。变革【成】功与否【不】【能】简单【用】【个】别股票短期表现衡量,【要】【从】更【长】【时】间维度【去】体坛【有】【没】【有】【把】握【好】科创【定】位,【能】【不】【能】培育【出】优秀科创企业,【是】【不】【是】形【成】【了】【行】【之】【有】效【的】制度创新”。因此,【一】【方】【面】应重视【个】股破【发】【所】体现【出】【的】投融资端【的】变化【以】及制度【的】完善空间;另【一】【方】【面】,【也】【要】理性【看】待破【发】,读懂市场化,读懂科创板。

(责任编辑:蒋柠潞)



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最新评论
  • 留言时间:2020-01-17 23:33:34徐佳焓 预祝 唱吧!唱吧!唱的响亮,飞吧!飞吧!飞的更高,跳吧!跳吧!跳的更远;梦想就在前方,要飞飞的更高,祝你;梦想成真,事业有成。
  • 留言时间:2020-01-12 03:58:36何芳苏 顺祝 大海般广阔、高山般严峻的生活,总是默默选择自己的主人。您这样的奋斗者、开拓者,是一定会中选的。
  • 留言时间:2020-01-10 02:46:51萧雄近 期望 哪些曾经存在过的友情,绝不会因为岁月而逝去,我们一同感慨,我一定把美好的运气捎带给你,祝愿我的朋友事业有成,生活幸福无比。
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